目前已有200多家企業(yè)在排隊(duì)審核當(dāng)中，初步判斷，其中100多家符合掛牌標(biāo)準(zhǔn)。

備受矚目的上交所戰(zhàn)略新興板正在緊鑼密鼓地籌備當(dāng)中。從目前相關(guān)各方已透露的信息來看，其與注冊(cè)制同步推出是大概率事件。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者近日從知情人士處獲悉，對(duì)于戰(zhàn)略新興板，有意愿上市的企業(yè)“投奔”熱情很是高漲，目前已有200多家企業(yè)在排隊(duì)審核當(dāng)中，初步判斷，其中100多家符合掛牌標(biāo)準(zhǔn)。

值得一提的是，此前曾有傳言稱，首批掛牌企業(yè)已選定螞蟻金服、中國(guó)商飛、大眾點(diǎn)評(píng)等。

但該人士表示并非如此，首批企業(yè)不存在已內(nèi)定的情況。首批掛牌企業(yè)主要從兩個(gè)維度考察：一是已在上交所排隊(duì)審核的企業(yè)，其中有部分企業(yè)符合戰(zhàn)略新興板要求；二是考慮行業(yè)均衡的需求，綜合在會(huì)審核的企業(yè)和其他申報(bào)企業(yè)進(jìn)行篩選。

其表示，首批企業(yè)會(huì)是非常優(yōu)秀的行業(yè)龍頭和具有代表性的企業(yè)，不過現(xiàn)在判斷符合掛牌標(biāo)準(zhǔn)的100多家企業(yè)并不確定都可以首批掛牌。

市場(chǎng)化認(rèn)定“新興”標(biāo)準(zhǔn)

戰(zhàn)略新興板，顧名思義，掛牌的企業(yè)屬于新興產(chǎn)業(yè)。那么，什么樣的企業(yè)屬于新興產(chǎn)業(yè)？戰(zhàn)略新興板對(duì)“新興產(chǎn)業(yè)”的認(rèn)定又是怎樣的？

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，上交所未來對(duì)申報(bào)戰(zhàn)略新興板上市的企業(yè)是否屬于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)并不作實(shí)質(zhì)性評(píng)判，而是把這個(gè)評(píng)判權(quán)交給市場(chǎng)。

這個(gè)市場(chǎng)評(píng)判包括行業(yè)研究、企業(yè)本身情況、保薦機(jī)構(gòu)和戰(zhàn)略投資者反應(yīng)等。

而未來戰(zhàn)略新興板將是保薦機(jī)構(gòu)根據(jù)一些標(biāo)準(zhǔn)有依據(jù)地推薦企業(yè)，而上交所則是對(duì)保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)行合規(guī)性審查。

事實(shí)上，在此前的5月19日，在“上證2015中國(guó)股權(quán)投資論壇”上，上交所副總經(jīng)理劉世安就曾表示，戰(zhàn)略新興板聚焦新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)，重點(diǎn)服務(wù)于已跨越了創(chuàng)業(yè)階段、具有一定規(guī)模的新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)，尤其是這兩類企業(yè)中戰(zhàn)略意義明顯的企業(yè)。

他說，在戰(zhàn)略新興板設(shè)立初期，將以“十二五”國(guó)家戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃為依據(jù)，重點(diǎn)支持七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，“中國(guó)制造2025”十大重大發(fā)展領(lǐng)域企業(yè)，以及科技創(chuàng)新型企業(yè)。同時(shí)，國(guó)家其他相關(guān)產(chǎn)業(yè)規(guī)劃確定的新興產(chǎn)業(yè)，以及商業(yè)模式創(chuàng)新，公司治理創(chuàng)新等其他創(chuàng)新型企業(yè)，也都屬于戰(zhàn)略新興板所服務(wù)的范圍。

其表示，戰(zhàn)略新興板對(duì)“新興產(chǎn)業(yè)”的認(rèn)定不是一成不變的，其意指“新興產(chǎn)業(yè)”是一個(gè)動(dòng)態(tài)概念，不同時(shí)期將有不同內(nèi)涵，且已在報(bào)告中明確板塊定位不局限于上述提到的幾大產(chǎn)業(yè)。

審核周期大概6個(gè)月

市場(chǎng)預(yù)期，戰(zhàn)略新興板與注冊(cè)制有望同步推出。

近日，一位接近上交所的相關(guān)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，比較靠譜的說法是有望于明年上半年推出，再早些也不排除明年年初，有可能開板即有企業(yè)掛牌，也有可能先開板，注冊(cè)制推出后再掛牌。

據(jù)悉，上交所的注冊(cè)中心目前已籌備成立，人員和設(shè)備也已到位。

注冊(cè)制出臺(tái)后，審核權(quán)將下放到交易所，對(duì)于戰(zhàn)略新興板，上交所將進(jìn)行獨(dú)立審核，審核周期初定大概為6個(gè)月左右。6個(gè)月之中，若企業(yè)有融資需求還可以選擇發(fā)行企業(yè)債、進(jìn)行股權(quán)融資等。

 “目前來看，戰(zhàn)略新興板和滬市主板是平行的，其獨(dú)立于主板，開設(shè)后有自己獨(dú)立的代碼和指數(shù)，也會(huì)有一些自己的監(jiān)管細(xì)則、退市規(guī)則，未來上證標(biāo)的還將從主板和戰(zhàn)略新興板中挑選優(yōu)質(zhì)企業(yè)構(gòu)成上證綜指和上證50”，上述接近上交所人士稱。

該人士還透露，戰(zhàn)略新興板設(shè)立的初衷是順應(yīng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，可為尚未盈利的企業(yè)提供融資渠道，幫助他們做強(qiáng)做大。

同時(shí)，戰(zhàn)略新興板的推出也是為了配合上海的金融中心、科創(chuàng)中心建設(shè)。

目前，上交所只有一個(gè)主板市場(chǎng)，主要以金融、地產(chǎn)等傳統(tǒng)大型行業(yè)企業(yè)為主，而戰(zhàn)略新興板則主要針對(duì)中小微企業(yè)和尚未盈利的企業(yè)，是對(duì)上交所上市公司體系的一個(gè)補(bǔ)充，也是對(duì)上海多層次資本市場(chǎng)的一個(gè)完善。

對(duì)于紅籌股“回歸”投奔戰(zhàn)略新興板的問題，該人士稱，無論是監(jiān)管層還是上交所都持非常歡迎的態(tài)度。目前的制度安排是鼓勵(lì)VIE架構(gòu)上市，但前提是需要拆除VIE結(jié)構(gòu)，具體要求可能會(huì)根據(jù)企業(yè)的不同情況有一些變化更新。（來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

滬股交中心擬推科創(chuàng)板 對(duì)標(biāo)新興板定位孵化池

在戰(zhàn)略新興板消息頻傳之際，上海股交中心的“科創(chuàng)板”也已準(zhǔn)備就緒，有望在國(guó)慶前推出。

上海股交中心創(chuàng)新業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人陳妍告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，“科創(chuàng)板”開板將會(huì)早于戰(zhàn)略新興板，目前各項(xiàng)準(zhǔn)備工作已基本成熟，只待發(fā)令槍響，國(guó)慶節(jié)前應(yīng)就會(huì)推出。

此前有消息稱，新三板或成為戰(zhàn)略新興板的標(biāo)的池。不過目前來看，新三板直接“轉(zhuǎn)板”戰(zhàn)略新興板難以成行，新三板企業(yè)要想在戰(zhàn)略新興板上市，同新企業(yè)申報(bào)將走同樣的渠道，需要先申請(qǐng)?jiān)谛氯逋Ｅ圃俚綉?zhàn)略新興板申報(bào)。

而在確定戰(zhàn)略新興板未給新三板設(shè)立“后門”的同時(shí)，上海股交中心的“科創(chuàng)板”正躍躍欲試成為戰(zhàn)略新興板的“孵化池”。

陳妍表示，近兩個(gè)月來這輪股市的大震蕩，反而可能會(huì)加速注冊(cè)制和戰(zhàn)略新興板、科創(chuàng)板的推出?！笆袌?chǎng)容量規(guī)模增大可以平滑某個(gè)不利因素造成的風(fēng)險(xiǎn)，如一塊大石頭投進(jìn)小湖中，會(huì)砸出嚇人的水花；但如果投進(jìn)大海中，則只會(huì)泛起點(diǎn)點(diǎn)漣漪?！?/p>

而上海正在加速金融中心、科創(chuàng)中心建設(shè)，戰(zhàn)略新興板和科創(chuàng)板無疑均迎合這一目標(biāo)。它們的推出，將使得上海成為場(chǎng)內(nèi)有主板、戰(zhàn)略新興板；場(chǎng)外有科創(chuàng)板、E板和Q板的多層次資本市場(chǎng)。

據(jù)悉，科創(chuàng)板目前已確定50家左右的儲(chǔ)備企業(yè)，以上海本地企業(yè)為主。

該板塊雖然對(duì)企業(yè)的發(fā)展跨度要求放寬，但在“含金量”上，將會(huì)是上股交掛牌企業(yè)中的頂尖者，儲(chǔ)備企業(yè)中不少是行業(yè)內(nèi)知名企業(yè)。有些企業(yè)的技術(shù)在國(guó)際上都是領(lǐng)先的。還有一些是央企。

此外，也有拆紅籌回歸的企業(yè)，這類紅籌企業(yè)回歸后，首選戰(zhàn)略新興板，但如不符合就準(zhǔn)備到科創(chuàng)板做PR-IPO定增，進(jìn)行孵化。

陳妍透露，上股交致力于把“科創(chuàng)板”打造成為戰(zhàn)略新興板的孵化板。

其從設(shè)立之初就在制度設(shè)計(jì)、信息披露等方面，盡量與戰(zhàn)略新興板靠攏，看重高成長(zhǎng)性，兼顧創(chuàng)新的多元性。比如，科創(chuàng)板對(duì)掛牌企業(yè)的要求比E板(上海股交中心非上市公眾股份有限公司股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng))更前也更后，前即往初創(chuàng)期走，對(duì)企業(yè)盈利沒有要求；后則是對(duì)發(fā)展成熟的企業(yè)“收入+凈利潤(rùn)”或“收入+現(xiàn)金流”的要求都不低，更靠近戰(zhàn)略新興板要求。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，上股交還有一項(xiàng)優(yōu)勢(shì)在于，上交所作為其大股東，雙方存在對(duì)接機(jī)制，未來科創(chuàng)板企業(yè)到戰(zhàn)略新興板掛牌，雖然沒有政策“后門”可走，但由于掛牌前達(dá)到的要求就與戰(zhàn)略新興板上市條件貼合，審核時(shí)間很可能大大縮短。

值得說明的是，隨著上股交的加速發(fā)展，目前，券商、第三方機(jī)構(gòu)等也開始關(guān)注這個(gè)市場(chǎng)，現(xiàn)已有券商研究所給上股交企業(yè)做研究報(bào)告，也有券商對(duì)接紅籌企業(yè)尋求到科創(chuàng)板掛牌，此外還有第三方機(jī)構(gòu)給上股交掛牌企業(yè)設(shè)置交易折線圖等。（來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

注冊(cè)制和戰(zhàn)略新興板會(huì)“血洗”新三板嗎？

富姐有話說

流動(dòng)性不斷觸底的新三板將何去何從？萬(wàn)眾矚目的新三板政策紅利將何時(shí)落地？

8月2日，三板富邀請(qǐng)?zhí)窖笞C券副總裁程曉明詳細(xì)解讀，程曉明從業(yè)新三板數(shù)年，業(yè)界有新三板教父之稱。

他的建議是，注冊(cè)制和戰(zhàn)略新興板都難以解決上市難問題，新三板才能破解上市難問題，掛牌應(yīng)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)的速度；掛牌數(shù)快速增長(zhǎng)的同時(shí)，新三板的退市機(jī)制應(yīng)真正樹立起來，加大退市力度，退市家數(shù)保持在每年5%以上。

解決了上市難和退市淘汰后，新三板繞不開最需要解決的問題，便是提高交易活躍度。最有效的方法是什么？降低投資門檻。

一、注冊(cè)制、戰(zhàn)略新興板是新三板的大利空嗎？

當(dāng)然不算是利空，注冊(cè)制和戰(zhàn)略新興板遲遲不推出才是利空。

A 注冊(cè)制和戰(zhàn)略新興板難以解決上市難

目前國(guó)內(nèi)未上市的企業(yè)正在糾結(jié)的有三件事：符合A股條件的公司正在期盼著IPO開閘，更重要的是注冊(cè)制的落地；拆VIE的公司們正研究戰(zhàn)略新興板怎么玩；還有一部分企業(yè)則站在新三板門口，又礙于新三板交易不活躍的困境。

創(chuàng)業(yè)板、戰(zhàn)略新興板、新三板，三者的定位到底有什么區(qū)別？其實(shí)定位相似，不過三者各有問題，創(chuàng)業(yè)板的第一個(gè)問題是每年上市家數(shù)太少，難于登天，第二個(gè)是沒有做市商；戰(zhàn)略新興板也存在同樣的問題；新三板的問題則是交易不夠活躍。

這些問題中，上市難是最大的問題，其中門檻是問題之一，但更重要的原因在于門縫寬窄，就是額度制，上市家數(shù)有限。而注冊(cè)制和戰(zhàn)略新興板都無法解決這一問題，因?yàn)樽?cè)制解決的上市審核問題而不是數(shù)量問題。新三板的偉大意義便在于，每年上市家數(shù)足夠多。

B 新三板、新興板和創(chuàng)業(yè)板的區(qū)別是什么？

那么為什么要搞三個(gè)交易所，因?yàn)槠髽I(yè)融資難在定價(jià)。公司的估值難點(diǎn)在于它的價(jià)值很難判斷，即使公司有信息披露，一般投資人也看不懂。

我經(jīng)常打比方說主板就像傳統(tǒng)選美，模特走上來穿著三點(diǎn)式，我們一看就清楚模特長(zhǎng)什么樣，然后投票評(píng)出最美的模特。但是新三板就像阿拉伯的選美，模特也走上T臺(tái)，但是都穿著黑袍子只露兩個(gè)眼睛。沙特阿拉伯的選美，她們穿著黑袍帶著面紗，但是最后也能評(píng)出來，因?yàn)槭菍＜以u(píng)出來的，專家有能力透過面紗和黑袍看到模特的五官和身材。

所以不難發(fā)現(xiàn)，新三板和主板的區(qū)別就在于估值難度。上主板的企業(yè)主要是傳統(tǒng)企業(yè)，比較好估值，而上新三板的企業(yè)是高新科技企業(yè)，估值難度大。

好企業(yè)上主板，差企業(yè)上新三板，這個(gè)觀點(diǎn)是錯(cuò)誤的，這個(gè)觀點(diǎn)我說了十年。正確的觀點(diǎn)應(yīng)該是，好的企業(yè)好估值，不需要做市商，所以上主板。而新三板的企業(yè)不好估值，需要做市商，所以上新三板。

C 做市商解決新三板估值難

簡(jiǎn)單地講新三板和主板的區(qū)別就在需不需要做市商，不是企業(yè)的好壞，是估值難度。從這個(gè)角度來說，做市商的作用非常重要。所謂做市商的核心就是通過他的雙向報(bào)價(jià)，來揭示一個(gè)高科技公司的內(nèi)在價(jià)值。主板市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制是投資人根據(jù)上市公司直接定價(jià)，對(duì)主板這個(gè)方法邏輯是可以行得通的。

而新三板的場(chǎng)外市場(chǎng)就是為高科技服務(wù)，這些公司上市后就像模特穿著三點(diǎn)式穿著黑袍，但問題是，他們的信息披露我們一般投資人看不懂，所以我們需要通過它來分析公司的價(jià)值，然后通過他的雙向報(bào)價(jià)直接告訴投資人這個(gè)公司的價(jià)值。

因?yàn)樽鍪猩淌菍I(yè)機(jī)構(gòu)，他的專業(yè)能力比一般投資人的水平要高。同時(shí)他的雙向報(bào)價(jià)限制了做市商欺騙投資者的可能。由于這種因素，而且是兩個(gè)或多個(gè)做市商很大程度上防止了做市商利用他的信息優(yōu)勢(shì)，避免了對(duì)投資者的欺騙行為。

因此，新三板有了高速擴(kuò)容的掛牌機(jī)制和做市商甄別制度，注冊(cè)制和戰(zhàn)略新興板不會(huì)對(duì)新三板造成利空，不推出才是利空。因?yàn)樾屡d板和注冊(cè)制不推出，企業(yè)便一直想入非非，以為新興板和注冊(cè)制出來后可以上市。

二、降低投資門檻才能促進(jìn)交易活躍

新三板的成交量頻頻創(chuàng)新低，目前最需要的政策紅利就是把交易制度搞活躍的，降低門檻，另外便是加大退市力度。

A 降低門檻引入更多投資者

解決新三板交易活躍問題的主要思路是把個(gè)人放進(jìn)來，就是降低門檻，我認(rèn)為在2018年能夠解決，在未來三年內(nèi)也不排除會(huì)降到200萬(wàn)甚至100萬(wàn)，如果能降低到這個(gè)水平就比較合適了。

另外一個(gè)路徑就是個(gè)不降低個(gè)人門檻，可以通過發(fā)展私募基金、公募基金、發(fā)展其他的法人機(jī)構(gòu)。

交易的活躍是證券市場(chǎng)融資基礎(chǔ)，但是交易市場(chǎng)的活躍是不夠的，還要定價(jià)準(zhǔn)確。因?yàn)槿魏我粋€(gè)證券市場(chǎng)都是資源配置，那么資源配置的核心就是價(jià)格機(jī)制，價(jià)格機(jī)制一方面要看市場(chǎng)規(guī)模有多大，一方面要看價(jià)格的合理性。

這就涉及到做市商的作用，我一直認(rèn)為做市商的核心作用是公司估值定價(jià)，而不是提高流動(dòng)性，新三板如果只是要提高流動(dòng)性的話根本不需要做市商，我們把個(gè)人門檻降低就夠了，然后引進(jìn)競(jìng)價(jià)交易。

但是現(xiàn)在新三板的問題是，沒有放低門檻，機(jī)構(gòu)投資者也沒有進(jìn)來，那么就造成了新三板沒有多少參與者，只有做市商唱獨(dú)角戲，雙向報(bào)價(jià)沒有交易對(duì)象。

我們現(xiàn)在的討論是假如機(jī)構(gòu)投資者沒有大規(guī)模進(jìn)入新三板，或者說進(jìn)入新三板之后發(fā)現(xiàn)沒有交易對(duì)象，導(dǎo)致他們沒有興趣來參與三板，那么解決方法只能靠降低個(gè)人門檻。如果在三年之內(nèi)，發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者導(dǎo)致三板交易比原先活躍很多，那么也許就不用降低門檻。

但是難點(diǎn)在于，第一，發(fā)動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入的力度有多大；第二，投資者進(jìn)入以后還是難參與交易的話怎么辦。

因此單靠機(jī)構(gòu)投資者能不能活躍三板市場(chǎng)我們還不能確定，那么我們現(xiàn)在還是討論把個(gè)人投資者放進(jìn)來的方向。

從這個(gè)邏輯上來說，個(gè)人投資者上新三板是可行的?，F(xiàn)在有一個(gè)說法是新三板的風(fēng)險(xiǎn)大，所以要保護(hù)個(gè)人投資者。500萬(wàn)以上你可以進(jìn)來，如果你錢少，承擔(dān)不了這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，就不進(jìn)來。我覺得這個(gè)說法本身是有問題的。

所謂的新三板投資風(fēng)險(xiǎn)大，就是因?yàn)槠髽I(yè)的投資不確定，而且業(yè)績(jī)不好評(píng)估，但問題是金融風(fēng)險(xiǎn)未必是投資風(fēng)險(xiǎn)。投資風(fēng)險(xiǎn)的含義是投資者以不合適的價(jià)格買了公司股票，但是如果能夠解決公司定價(jià)的問題，其實(shí)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大對(duì)投資者來說，投資風(fēng)險(xiǎn)也是可以降下來的。所以說要從根本上降低個(gè)人投資的門檻，從理論上和操作上來說是有必要的。

B 提高退市力度，每年退市5%以上

除了個(gè)人門檻降低外，還有就是提高退市力度。目前新三板上有些企業(yè)確實(shí)不太好，對(duì)于新三板的上市條件，最重要的可以達(dá)到持續(xù)上市，也就是不退市，退市標(biāo)準(zhǔn)是交易量和交易價(jià)格，由市場(chǎng)來選擇最好。

因此為了新三板的健康發(fā)展，綜述起來有三個(gè)建議，第一是保持高速擴(kuò)容的速度，第二是加大退市力度，每年保持在5%以上，第三是降低門檻活躍交易。

 (本文由三板富整理嘉賓：程曉明轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明)